CoinEx Aylık: Risk Azaltma Üstte, İnşa Etme Altta

Kısaca

Mayıs ayı, kripto için makro odaklı bir riskten kaçınma ayı olarak kaldı. Bitcoin %3,6 düşüşle 73.500 dolara geriledi ve ABD spot Bitcoin ETF'leri 2,4 milyar dolarlık net çıkışa döndü. Bu, Nisan ayındaki rekor 2 milyar dolarlık girişin keskin bir tersine dönüşüydü. Yenilenen petrol şoku ve %5'in üzerindeki 30 yıllık Hazine getirisi, piyasanın yeni Başkan Kevin Warsh yönetimindeki Fed'in 2026'da faiz indirimine gitmeyeceği yönündeki inancını pekiştirdi. Ancak fiyat zayıflığının altında, inşa devam etti: bir ABD Senato komitesi bir kripto piyasa yapısı tasarısını ilerletti, Hyperliquid ABD spot ETF sarmalayıcılarını kazanan ilk zincir üstü borsa oldu ve tokenleştirilmiş hisse senetleri işlem hacmi günlük 3,57 milyar dolarlık rekor seviyeye ulaştı.

Bizim görüşümüz, Mayıs ayının kripto-yapısal bir kırılmadan ziyade makro odaklı bir riskten kaçınma olduğu yönünde. Kurumsal teklif, faiz şoku etrafında taktiksel olarak tersine döndü, ancak düzenlenmiş sahiplik tabanı arzı emmeye devam etti, stablecoin arzı 1,5 milyar dolar azaldı ve daha kalıcı gelişme, yatırımcıların Hyperliquid'i nakit akışı üreten bir borsa hissesi gibi değerlendirmeye başlamasıyla kriptonun Hesap Geliri-leşmesi oldu. Haziran ayına temkinli yaklaşıyoruz ve Warsh'ın ilk FOMC toplantısını ve ABD-İran arasındaki geçici ateşkesin petrol ve getiri baskısını hafifletip hafifletmeyeceğini izliyoruz.

Riskten Kaçınma, Düzenleme Rayları Üzerinde

Mayıs ayı, kripto için makro odaklı bir riskten kaçınma ayıydı. Bitcoin 76.300 dolardan açıldı ve 73.500 dolardan kapandı, bu %3,6'lık aylık bir düşüşe işaret ediyordu. Ay sonuna doğru piyasa kötüleşirken 82.500 dolara kadar yükseldi ve ardından 72.300 dolara kadar geriledi.

Daha belirgin sinyal talep tarafındaydı. ABD spot Bitcoin ETF'leri 2,4 milyar dolarlık net çıkış kaydetti; bu, Nisan ayındaki 2 milyar dolarlık girişin keskin bir tersine dönüşüydü ve Nisan, 2026'nın en güçlü aylık baskısı olmuştu. Nisan ayını tanımlayan kurumsal teklif sadece solmakla kalmadı, negatife döndü. Makro arka plan bunu yönlendirdi: yapışkan enflasyon ve uzun vadeli faizlerdeki keskin yeniden fiyatlandırma, 30 yıllık Hazine getirisinin %5'in üzerine çıkmasıyla, piyasanın yeni Başkan Kevin Warsh yönetimindeki Fed'in 2026'da faiz indirimi yapmayacağı yönündeki inancını pekiştirdi. Likidite arka planı daha sıkı bir şekilde yeniden fiyatlandırılırken, kripto dayandığı makro desteğin bir kısmını kaybetti.

Fiyat zayıflığının altında, düzenleyici inşa devam etti. Bir ABD Senato komitesi kripto piyasa yapısı tasarısını ilerletti ve piyasa, kilit bir hüküm üzerinde anlaşmaya varıldığını bekliyordu; en keskin mücadele şimdi stablecoin ihraççılarının getiriyi sahiplerine aktarıp aktaramayacağı üzerindeydi. SEC, tokenizasyon konusunda karışık bir sinyal gönderdi, tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerinin ticareti için bir inovasyon muafiyeti yayınlarken, ABD hisse senetlerinin kripto versiyonları için daha geniş planını erteledi. 2025'teki GENIUS Yasası'ndan bu ayki tasarıya kadar olan ana hat, ABD piyasa yapısının fiyat bandından bağımsız olarak olgunlaşmaya devam etmesidir.

Bizim görüşümüz, Mayıs ayının kripto-yapısal bir kırılmadan ziyade makro odaklı bir riskten kaçınma olduğu yönünde. 2,4 milyar dolarlık ETF çıkışını, kurumsal teklifte gerçek bir değişimin başlangıcından ziyade petrol ve faiz şoku etrafındaki taktiksel konumlandırma olarak okuyoruz; hatta bu, Bitcoin'in kurumların sadece biriktirmek yerine aktif olarak yeniden konumlandırdığı bir varlık sınıfına dönüştüğünü gösteriyor. Haziran ayına temkinli yaklaşıyoruz ve Warsh'ın ilk FOMC toplantısını ve getirilerin seyrini izliyoruz.

Warsh, Petrol Şoku Yaşayan Bir Fed'i Devralıyor

Kevin Warsh, bu ay Federal Rezerv Başkanı olarak göreve başladı ve piyasaların bir yıl önce beklediği gevşeme döngüsünden ziyade bir enerji şokuyla dönüşen bir politika ortamını devraldı. Fed politika yapıcıları, petrol şoku nedeniyle faiz indirimi eğilimlerini bırakmaları gerektiğini işaret ettiler ve çekirdek enflasyonun yüksek seyretmesi ve kilit bir göstergenin üç yılın en büyük yıllık artışını kaydetmesiyle, dezenflasyonun sağlam olduğunu savunmak için çok az yer kalmıştı.

Bu yol, Warsh gelmeden önce başlamıştı. Powell'ın Nisan ayındaki son FOMC toplantısı 8-4'lük bir bölünme ile sonuçlandı, bu 1992'den bu yana en fazla muhalefet sayısıydı ve piyasalar 2026'da sıfır faiz indirimi fiyatlamasına zaten geçmişti. İran savaşının petrol şoku bu yeniden fiyatlandırmayı pekiştirdi: daha yüksek ham petrol doğrudan enflasyon iletim kanalına besleniyor ve faiz indirimlerinin zamanlamasını tartışan bir Fed, şimdi 2027'ye kadar faizleri sabit tutması, hatta artırması gerekip gerekmediğini açıkça değerlendiriyor.

Warsh'ın ilk toplantısında tahmin yürütmek yerine, aslında neye inandığı konusunda kesin olmakta fayda var. Ocak ayında aday gösterildiğinde yazdığımız gibi, Warsh, faiz indirimi olmayacağı yeniden fiyatlandırmasının ima ettiği geleneksel bir şahin değil. O, Fed'in bilançosunu agresif bir şekilde küçültmek ve parasal ve mali politika arasındaki çizgiyi bulanıklaştırdığını ve konut finansmanını bozduğunu savunduğu ipoteğe dayalı menkul kıymetlerinden çıkmak isteyen, nicel genişlemenin uzun süredir eleştirel bir ismidir. Daha belirgin olan, yapay zekanın dezenflasyonist bir güç olduğu görüşüdür: onun anlatımına göre, 1990'ların sonundaki patlamayı yansıtan yapay zeka odaklı üretkenlik kazanımları, enflasyonu düşürebilir ve talebi körüklemeden faizleri düşürmek için alan yaratabilir. Bu onu bir şahinden ziyade, zayıflık yerine üretkenlik yoluyla gevşemeyi haklı çıkaracak bir arz yanlısı iyimser yapar.

Kaynak: CME FedWatch; Veriler 01 Haziran 2026 itibarıyla

Uzun Vadeli Kırılma: Tahviller Küresel Likiditeyi Yeniden Fiyatlandırıyor

Tahvil piyasası, ayın duygu değişimini yakaladı. ABD 30 yıllık Hazine getirisi, İran petrol şokundan ziyade yapışkan enflasyon ve ABD mali pozisyonuna artan odaklanma nedeniyle %5'in üzerine çıktı. Federal faiz maliyetleri şu anda yılda yaklaşık 1 trilyon dolar civarında seyrediyor, bu tüm federal gelirin yaklaşık %19'u, Sorumlu Federal Bütçe Komitesi'nin %30'a kadar tırmanabileceği konusunda uyardığı rekor bir pay. Bu gerilim sadece ABD'ye özgü bir hikaye değildi: İngiltere 30 yıllık devlet tahvili getirileri, 1998'den bu yana en yüksek seviye olan yaklaşık %5,78 ile 28 yılın zirvesine ulaştı, bu, Ocak ayında Japonya'nın 40 yıllık JGB getirisinin %4'ü aşmasını küresel bir Likidite rüzgarı olarak işaret ettiğimiz zamana benziyor.

Petrol şoku, enflasyon ve petrol ithalatçılarının para birimleri aracılığıyla başka yerlerde de zarar verdi. ECB, baş ekonomist Philip Lane'in savaşın enflasyon etkisinin kalıcı olabileceği uyarısıyla faiz artırımına gitmesi gerekebileceğini işaret etti. Gerilim gelişmekte olan piyasalarda en keskin şekilde hissedildi: Endonezya Merkez Bankası, rupi zayıflarken yıllar sonra ilk faiz artırımını gerçekleştirdi, Hindistan rupisi dolar karşısında 96'ya yakın rekor düşük seviyeye geriledi ve Güney Afrika Merkez Bankası 25 baz puan artırdı, Sri Lanka ise 100 baz puanlık acil bir hamleyle daha ileri gitti. Dolar ve ABD getirileri herkes için sıkılaştırma yapıyordu.

Daha yüksek uzun vadeli getiriler, kripto dahil çoğu Likidite-süre varlığı üzerinde baskı oluşturur. Bununla birlikte, enflasyon priminin çoğunun savaş kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. Masada geçici bir ABD-İran ateşkes memorandumu varken ve Trump, Hürmüz'ün yeniden açılması anlaşmasının "büyük ölçüde müzakere edildiğini" iddia ederken, temel senaryomuz, Mart ayında petrol priminin olacağını savunduğumuz gibi, nakliyenin normalleşmesi durumunda enerji kaynaklı baskının hafiflemesidir. Buna karşılık, uzun vadeli mali baskı yapısal olup bir ateşkesle çözülmeyecektir.

Hyperliquid'in ETF'si ve Kriptonun Hesap Geliri-leşmesi

Hyperliquid, bu ay ABD spot ETF sarmalayıcılarını kazanan ilk zincir üstü borsa oldu. 21Shares, THYP'yi ve Bitwise, BHYP'yi NYSE'de listeledi; BHYP, 15 Mayıs'ta piyasaya çıktı ve ilk gün 4,31 milyon dolarlık hacim kaydetti. İki ürün, toplamda yaklaşık 72 milyon dolarlık giriş çekti. Dikkat çekici bir şekilde, HYPE fonları, Bitcoin ve Ether ETF'lerinin çıkış gördüğü aynı ayda sermaye çekti.

Bu giriş, asıl hikayeye işaret ediyor: yatırımcıların HYPE'ı nasıl değerlendirmeyi öğrendikleri. Bitcoin bir değer deposu olarak çerçevelenirken ve Ethereum giderek staking getirisi etrafında şekillenirken, Hyperliquid nakit akışı üreten bir borsa hissesi olarak ele alınıyor. Protokol gelirleriyle finanse edilen geri alım mekanizması, tokene, yatırımcıların bir fiyat-kazanç çarpanı bağlayabileceği, BTC veya ETH için temiz bir analoğu olmayan bir kazanç benzeri akış sağlıyor.

Kabaca rakamlarla ifade etmek gerekirse: Hyperliquid, yıllık yaklaşık 600 milyon dolar protokol geliriyle çalışıyor ve Yardım Fonu, bu ücretlerin neredeyse tamamını sürekli HYPE geri alımlarına yönlendiriyor. Yaklaşık 35,3 milyar dolarlık dolaşımdaki token değerine karşılık, bu yaklaşık 59x F/K oranına denk geliyor. Karşılaştırma için, CME yaklaşık 25x ileri F/K ve Coinbase yaklaşık 33x ile işlem görüyor. Bu nedenle HYPE, her ikisine göre de bir primle işlem görüyor ve değerleme, gelecekteki büyük bir büyümeyi fiyatlıyor.

Aynı Hesap Geliri-leşme, bir katman dışarıda, tokenleştirilmiş hisse senetlerinde de görülebilir. Tokenleştirilmiş Hesap Geliri günlük türev hacmi, Mayıs ortasında 3,57 milyar dolar ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı; bu, büyük ölçüde CEX'ler ve Hyperliquid'in yanı sıra xStocks ve Ondo tarafından yönlendirildi. Düzenleyici sinyal karışıktı: SEC, platformların tam broker-dealer kaydı olmadan tokenleştirilmiş ABD hisse senetlerini ticaretine izin veren bir inovasyon muafiyeti yayınlarken, ABD hisse senetlerinin kripto versiyonları için daha geniş planını erteledi. Bizim görüşümüz, zincir üstü TradFi enstrümanlarının kripto alanında giderek daha baskın varlıklar haline geleceğidir.

Echo'nun Monad Olayı DeFi Risk Primini Artırıyor

19 Mayıs'ta, bir saldırgan, ele geçirilmiş bir yönetici anahtarını kullanarak Echo Protokolü'nün sentetik Bitcoin'i olan yaklaşık 1.000 yetkisiz eBTC'yi Monad blok zincirinde bastı, bu yaklaşık 76 milyon dolarlık kağıt değerine sahipti. Manşet rakamı zararı abarttı. Saldırgan, Curvance'de basılan eBTC karşılığında sadece yaklaşık 3,45 milyon dolar WBTC ödünç aldı ve bunu Tornado Cash aracılığıyla akladı, Echo ise yönetici anahtarlarının kontrolünü geri aldı ve kalan 955 eBTC'yi yaktı. Gerçekleşen kayıplar, 76 milyon dolarlık kağıt rakamından ziyade 0,8 milyon dolara daha yakındı.

Olayın niteliği, manşetten daha önemlidir. Bu, bir akıllı sözleşme veya oracle hatası değil, bir yönetici anahtarının ele geçirilmesiydi ve Monad'ın kendisi asla tehlikeye atılmadı. Bu, Echo'yu Nisan ayındaki KelpDAO/Aave olayından ayırır; orada bir saldırgan, oracle yakalamadan önce desteksiz rsETH bastı ve buna karşı ödünç aldı. Ortak nokta, sentetik teminat karşılığında basmak ve sonra ödünç almaktır; fark, Echo'nun hatasının protokol mantığından ziyade operasyonel anahtar yönetimi olmasıdır.

Riskten kaçınma ayında gelmesiyle, itibar vergisi gerçektir: Nisan ayında Solana'daki Drift Protokolü'nün 285 milyon dolarlık sosyal mühendislik ihlalinden ve günler sonra KelpDAO/Aave köprü istismarına kadar her olay, kurumsal sermayenin neden akıllı sözleşme ve operasyonel riski hala iskonto ettiğini pekiştiriyor. Drift ve KelpDAO tek başına 2026'nın 750 milyon doların üzerindeki istismar kayıplarının büyük bir kısmını oluşturdu. Bir ayı piyasasında, özellikle yapay zeka saldırıların hızını ve karmaşıklığını artırdıkça, önümüzdeki aylarda bunun daha fazlasını görebiliriz. Echo'yu 2026 istismar dalgası risk priminde başka bir veri noktası olarak okuyoruz ve DeFi maruziyetinde temkinli ve çeşitlendirilmiş kalırdık.

İzlenmesi Gereken Temel Grafikler

Altcoin'ler Göreceli Güç Gösterirken BTC.D Zayıflıyor

BTC hakimiyeti (BTC.D) bu ay yaklaşık %2 azaldı, bu da piyasa yapısında bir değişime işaret edebilir. BTC baskı altında kalmaya ve genel olarak dalgalı, aşağı eğimli bir aralıkta işlem görmeye devam ederken, altcoin piyasası göreceli gücün açık işaretlerini gösterdi. Teknik açıdan bakıldığında, BTC.D kısa vadede düşüş eğilimini sürdürebilir ve %58,2 destek seviyesi izlenmesi gereken bir sonraki önemli alan olarak ortaya çıkabilir.

Büyük Kilit Açma Öncesinde HYPE Fiyat Keşfine Giriyor

HYPE bu ay yaklaşık %84 arttı, önceki tüm zamanların en yüksek seviyesini kesin olarak aşarak fiyat keşfine girdi. Ancak, HYPE'ın 5 Haziran'da çekirdek ekibe tahsis edilen 534.000 tokenin kilidini açması bekleniyor, bu da yaklaşık 39 milyon dolarlık bir değere denk geliyor. Bu, kısa vadeli arz baskısı yaratabilir ve tokeni 65 dolarlık destek bölgesini ve yükselen EMA trend çizgisini yeniden test etmeye itebilir.

Stablecoin Akışları Bir Duraklamayı İşaret Ediyor, Henüz Bir Tersine Dönüş Değil

Stablecoin Likidite Mayıs ayında daraldı. Zincirler arası birleşik USDT ve USDC arzı ay boyunca yaklaşık 1,57 milyar dolar azaldı, bu da en büyük iki dolar tokeninden net bir çıkışa işaret ediyor. Bu hareket, Ocak ayındaki derin ayı çıkışından bu yana devam eden geniş stablecoin toparlanmasını kesintiye uğratıyor; bahar ayları istikrarlı girişler kaydetmişti. Spot Bitcoin ETF'lerinin 2,4 milyar dolar kan kaybetmesi ve duyarlılığın aşırı korkuda sabitlenmesiyle, riskten kaçınma ortamında, bu daralma kripto Likidite'sinin çökmesinden ziyade soğumasını gösteriyor. Ölçek mütevazı ve bunu, sürekli bir boşalmanın başlangıcından ziyade toparlanmada bir duraklama olarak okuyoruz.

Uyarı

Bu raporda sunulan içerik yalnızca açıklayıcı amaçlıdır ve kripto para piyasasına ilişkin içgörüler sunmayı amaçlamaktadır. Yatırım tavsiyesi veya önerisi değildir ve bu şekilde yorumlanmamalıdır. Burada yer alan bilgiler güvenilir olduğuna inanılan kaynaklara dayanmaktadır; ancak, doğruluğu, eksiksizliği veya herhangi bir amaca uygunluğu konusunda garanti vermiyoruz ve bu şekilde güvenilmemelidir. İfade edilen herhangi bir görüş, yayın tarihinde verilen bir yargıyı yansıtır ve bildirimde bulunmaksızın değişebilir. Okuyuculara, herhangi bir yatırım kararı vermeden önce kendi araştırmalarını ve durum tespitlerini yapmaları ve uygun olduğunda profesyonel tavsiye almaları önerilir. Bu raporun yazarları ve yayıncıları, sağlanan bilgilerin kullanımından kaynaklanan herhangi bir kayıp veya hasar için hiçbir sorumluluk kabul etmez.

Kendi Araştırmanızı Yapın.

CoinEx Hakkında

2017 yılında kurulan CoinEx, ticareti kolaylaştırmaya kendini adamış küresel bir kripto para borsasıdır. Platform, 200'den fazla ülke ve bölgedeki 5 milyondan fazla kullanıcı için spot ve marjin ticareti, vadeli işlemler, takaslar, Piyasa Yapıcı Hesap ve finansal yönetim hizmetleri dahil olmak üzere bir dizi hizmet sunmaktadır.

Kuruluşundan bu yana CoinEx, "kullanıcı odaklı" hizmet ilkesine sadık kalmıştır. Adil, saygılı ve güvenli bir kripto ticaret ortamı yaratma samimi niyetiyle CoinEx, kullanımı kolay ürünler sunarak farklı deneyim seviyelerine sahip bireylerin kripto para dünyasına zahmetsizce erişmesini sağlar.

CoinEx Araştırma Hakkında

CoinEx Araştırma, CoinEx Borsası'nın araştırma koludur ve blok zinciri ve kripto para endüstrisi hakkında derinlemesine analizler ve araştırma raporları sunmaya adanmıştır.

Ekip, piyasa trendlerini takip ederek, proje teknik incelemelerini ve teknik belgelerini analiz ederek, proje ekiplerini ve geliştirme beklentilerini değerlendirerek vb. kullanıcılara profesyonel piyasa içgörüleri sunar. Raporlarımız, makro piyasaları, blok zinciri teknolojisini, dijital varlıkları, DeFi'yi, NFT'leri ve diğer alanları çeşitli araştırma yayınları şeklinde kapsar.

CoinEx Araştırma'nın daha fazla raporunu ve içgörüsünü görmek için CoinEx Insight adresini ziyaret edin.