Regulamentação Global de Stablecoins & Perspectivas de Mercado: Tendências e Panorama Competitivo para 2025

Impacto da Regulamentação de Stablecoins em 2025: Mudanças no Mercado e Dinâmicas Competitivas

Em 18 de julho de 2025, o presidente dos EUA, Trump, assinou oficialmente a Lei GENIUS, introduzindo as stablecoins em uma nova fase de desenvolvimento. Atualmente, o mercado global de stablecoins está passando por uma profunda transformação e intensa competição, com sua trajetória futura sendo moldada por estruturas regulatórias progressivamente refinadas (incluindo novas regulamentações como a Lei GENIUS dos EUA) e padrões de conformidade continuamente aprimorados.

Nesse contexto, o mercado de criptomoedas formou gradualmente três grandes grupos representados pelo USDT da Tether, USDC da Coinbase-Circle e USD1 lançado pela família Trump. O USDT alcançou lucros substanciais através de suas estratégias de investimento únicas e operações eficientes; o USDC ganhou a confiança das instituições financeiras tradicionais com sua excepcional conformidade e transparência, abrindo capital com sucesso; enquanto o USD1, aproveitando seu background especial, expandiu-se rapidamente para o mercado de pagamentos B2B. Cada um dos três adota estratégias diferenciadas, engajando-se em feroz competição para dominar o mercado.

Enquanto isso, as stablecoins estão emergindo como uma ponte crucial entre as finanças tradicionais e o mundo blockchain, tornando-se o foco central para empresas globais na condução da inovação fintech e transformação de pagamentos. Em 2025, numerosas empresas tradicionais aceleraram suas implantações estratégicas no setor de pagamentos com stablecoins, incluindo gigantes de fintech, líderes de varejo e tecnologia, bancos, instituições financeiras e provedores de infraestrutura tecnológica. Isso levou à expansão contínua dos cenários de aplicação de stablecoins e ao progresso constante na conformidade.

Neste relatório, a CoinEx Research delineará sistematicamente as estruturas regulatórias para stablecoins em três grandes regiões globais, fornecerá uma análise aprofundada do panorama do mercado de stablecoins e dos modelos de negócios e tamanhos de mercado das três principais stablecoins, e focará nas implantações estratégicas de empresas tradicionais no setor de pagamentos com stablecoins. Além disso, através de um exame detalhado das soluções, arquiteturas técnicas, cenários de aplicação e progresso de conformidade de várias empresas tradicionais representativas, o relatório explora ainda mais as oportunidades futuras no espaço de stablecoins e sua força motriz nas cadeias da indústria relacionadas. Revela o profundo impacto da transformação das stablecoins de ativos nativos de cripto para infraestrutura de pagamento global, capacitando a inovação financeira.

1. Comparação das Estruturas Regulatórias Globais de Stablecoins: Lei GENIUS dos EUA, MiCA da UE e Projeto de Lei de Stablecoins de Hong Kong

A tabela a seguir visualiza as diferenças regulatórias centrais e as implicações macropolíticas.

Notamos que as principais economias globais mostram uma tendência convergente na regulamentação de stablecoins, enfatizando conformidade, transparência, solidez das reservas e proteção ao consumidor. No entanto, devido a diferentes estratégias financeiras e características de mercado, várias jurisdições ainda exibem diferenças na implementação específica e no foco regulatório.

1.1 Lei GENIUS dos EUA: Dupla Garantia da Hegemonia do Dólar e Estabilidade Financeira

Vantagens

A Lei visa acabar com o atual estado fragmentado da regulamentação em nível estadual nos EUA, fornecendo uma estrutura federal unificada para stablecoins, o que aumentará significativamente a certeza do mercado e atrairá mais empresas conformes para se desenvolverem domesticamente. Ao definir claramente as stablecoins como instrumentos de pagamento e não como valores mobiliários, evita potenciais conflitos com a SEC, removendo obstáculos para o crescimento da indústria. Requisitos rigorosos de reserva 1:1, divulgações de transparência e regras de prioridade em falência aumentarão significativamente a confiança dos investidores.

Destaques: Impacto nos Títulos do Tesouro dos EUA

A Lei exige que os emissores de stablecoins garantam suas reservas com ativos líquidos de alta qualidade, como títulos do Tesouro dos EUA. Isso significa que o crescimento do mercado de stablecoins aumentará diretamente a demanda por títulos do Tesouro dos EUA. A Secretária do Tesouro, Janet Yellen, estima que as stablecoins poderiam atrair até 2 trilhões de dólares em nova demanda, ajudando a financiar o déficit de gastos. Isso, sem dúvida, fornece um novo canal de suporte para a estratégia fiscal do governo dos EUA e consolida ainda mais o status do dólar como moeda de reserva global.

Desafios e Impactos

A Lei exclui stablecoins que geram rendimentos ou juros, visando reduzir riscos especulativos e evitar a classificação como valores mobiliários. No entanto, isso pode limitar o potencial de aplicação de stablecoins em cenários inovadores como DeFi e conflita com modelos existentes como o USDT, que geram lucros através de rendimentos. Enquanto isso, requisitos rigorosos de conformidade para stablecoins estrangeiras (por exemplo, USDT) significam que os emissores que desejam operar no mercado dos EUA enfrentarão pressões significativas de ajuste. Após a aprovação da Lei, espera-se que tenha um impacto profundo no panorama do mercado global de stablecoins, reforçando ainda mais o papel central do dólar no espaço de ativos digitais.

1.2 MiCA da UE: Um Pioneiro Priorizando Conformidade e Estabilidade Financeira

Vantagens

Como a primeira estrutura regulatória abrangente do mundo para criptoativos, o MiCA proporciona alta certeza jurídica e uniformidade para o mercado de stablecoins dentro da UE, reduzindo a complexidade das operações transfronteiriças. Seus rigorosos requisitos de reserva para "stablecoins significativas" (pelo menos 60% das reservas mantidas em bancos regulados pela UE) visam garantir a estabilidade financeira e aumentar o controle dos reguladores sobre grandes emissores. Obrigações de transparência, auditoria e whitepaper também ajudam a proteger os investidores.

Destaques: Impacto Direto em Stablecoins Não Conformes

Um dos impactos mais notáveis e diretos do MiCA é a exigência de deslistar stablecoins sem licenças (como o USDT). Muitas exchanges líderes já começaram a deslistar o USDT na região europeia para cumprir com o MiCA, enfraquecendo diretamente a participação de mercado e a influência do USDT na UE. Esta medida sublinha a alta prioridade da UE na conformidade do mercado e pode encorajar mais emissores de stablecoins a escolher caminhos conformes ou lançar stablecoins lastreadas em euros que atendam aos padrões do MiCA (por exemplo, o EURC da Circle), embora seu tamanho de mercado permaneça pequeno por enquanto.

Desafios e Impactos

Embora vise a estabilidade, a exigência de manter a maioria das reservas em bancos da UE levanta preocupações sobre potenciais riscos sistêmicos para o sistema bancário europeu caso um grande emissor de stablecoins encontre dificuldades.

1.3 Regulamentação de Stablecoins de Hong Kong: Inovação Pragmática e Posicionamento Internacional

Vantagens

A regulamentação de stablecoins de Hong Kong visa aumentar a padronização e segurança do mercado através de um sistema de licenciamento, altos limiares de capital (capital integralizado mínimo de HKD 25 milhões para instituições não bancárias) e requisitos rigorosos de reserva. Enfatiza portfólios de ativos de reserva independentes e auditorias regulares, protegendo efetivamente os fundos dos usuários.

Destaques: Opções Diversificadas de Indexação e Exploração de Cenários de Aplicação

A regulamentação permite que emissores licenciados escolham diferentes moedas fiduciárias como indexação e exige que os emissores proponham casos de uso comercial específicos. Por exemplo, os testes de stablecoin da JD.com cobrem diversos cenários como pagamentos transfronteiriços, negociação de investimentos e pagamentos de varejo. Isso reflete a atitude pragmática e aberta de Hong Kong em relação ao desenvolvimento de stablecoins, visando integrar mais as stablecoins na economia real, especialmente para cenários B2B como pagamentos e transações transfronteiriças, enquanto cria condições para a futura internacionalização do RMB. Gigantes da internet do continente, como o Grupo Ant, participam ativamente de testes sandbox, confirmando o reconhecimento da indústria à abordagem regulatória de Hong Kong. Em 17 de junho, Liu Qiangdong da JD.com declarou que a JD.com espera solicitar licenças de stablecoin em todos os principais países de moeda do mundo e usar licenças de stablecoin para alcançar câmbio corporativo global, reduzindo os custos de pagamento transfronteiriço global em 90% e melhorando a eficiência para menos de 10 segundos.

Desafios e Impactos

Os requisitos relativamente altos de capital e conformidade podem representar desafios para pequenas empresas, levando a uma maior concentração de mercado onde apenas grandes instituições com recursos suficientes podem emitir stablecoins. Além disso, vale a pena notar que o mercado atual presta mais atenção aos conceitos de pagamento com stablecoins no mercado de ações de Hong Kong (e até mesmo no mercado de ações A) em vez de atividades puramente relacionadas ao "círculo cripto". Isso reflete o maior foco de Hong Kong na integração de ativos digitais com finanças tradicionais e a economia real. Este movimento visa aproveitar uma vantagem regulatória internacional em stablecoins, esperando atrair projetos globais de stablecoins de alta qualidade e consolidar ainda mais a posição de Hong Kong como um hub de ativos virtuais.

2. Participação de Mercado de Stablecoins e Modelos de Negócios dos Emissores em 2025

Em julho de 2025, a capitalização total de mercado das stablecoins excede 250 bilhões de dólares, com mais de 90% indexadas a ativos em dólar americano, indicando que a maioria das stablecoins depende do dólar como sua âncora de valor. Além disso, de acordo com um relatório do Deutsche Bank, o volume total de liquidação on-chain de stablecoins em 2025 atingiu 28 trilhões de dólares, superando os volumes de transação da Visa e Mastercard.

Entre elas, USDT e USDC são, sem dúvida, as forças dominantes, representando juntas mais de 80% da participação de mercado. O USD1, como um player emergente, tem uma capitalização de mercado de apenas 2,2 bilhões de dólares, mas seu background único de emissão proporciona potencial de crescimento. No geral, o mercado de stablecoins está se desenvolvendo em direção a uma escala maior.

3.A direção estratégica das empresas tradicionais na adoção de pagamentos com stablecoins

Principais Diferenças e Resumo de Tendências

• Roteiro Tecnológico:
• Instituições financeiras (por exemplo, JPMorgan Chase) tendem a usar blockchains privados (Quorum), enquanto gigantes do varejo (por exemplo, Amazon) dependem de serviços em nuvem (AWS Blockchain).
• Empresas de Hong Kong (por exemplo, JD.com, ZA Bank) priorizam a compatibilidade com o ecossistema Ethereum para integração com DeFi.
• Estratégia de Conformidade:
• Empresas dos EUA devem atender aos requisitos de nível bancário sob a Lei STABLE, enquanto empresas de Hong Kong dependem de mecanismos sandbox para conformidade gradual.
• Cenários de Aplicação:
• Gigantes de pagamentos (por exemplo, Ant Group) concentram-se em remessas transfronteiriças para o consumidor final, gigantes do varejo (por exemplo, Walmart) visam pagamentos em circuito fechado dentro de seus ecossistemas, e bancos (por exemplo, JPMorgan Chase) atendem a liquidações em grande escala para empresas.
• Modelo de Reserva:
• Excluindo stablecoins baseadas em algoritmos, que são proibidas, as empresas adotam universalmente garantias de 100% em moeda fiduciária ou títulos de curto prazo, com algumas (por exemplo, ZA Bank) adicionando seguros para maior credibilidade.

4.Estrutura do Mercado de Stablecoins e Dados Relacionados

4.1 Estrutura do Mercado de Stablecoins:

• Em 4 de junho, a escala total de emissão de stablecoins ultrapassou $250 bilhões, com mais de 250 tipos de stablecoins existentes. O mercado exibe um padrão de um jogador dominante, um forte concorrente e uma diversidade florescente.
• Totalmente lastreadas por moeda fiduciária: O jogador dominante é o USDT, com uma escala superior a $150 bilhões; o forte concorrente é o USDC, com uma escala superior a $60 bilhões. Ambos são stablecoins off-chain, representando coletivamente quase 87% da participação de mercado.
• Lastreadas por estruturadas/sintéticas: USDe (cunhado depositando criptomoedas no protocolo Ethena em troca de uma stablecoin equivalente, enquanto simultaneamente estabelece contratos curtos perpétuos em exchanges CEX que nunca fecham para proteger contra flutuações de preço dos ativos de reserva).
• Lastreadas por criptomoedas com excesso de garantia: DAI e USDS (emitido com base no DAI via protocolo Sky, com os dois sendo resgatáveis na proporção de 1:1).

4.2 Participação de Mercado de Várias Stablecoins

Mudanças na Capitalização de Mercado de Várias Stablecoins

As stablecoins podem ser amplamente categorizadas com base na estrutura de garantia e modelo de emissão. USDT e USDC são totalmente lastreadas por moeda fiduciária e emitidas por entidades centralizadas, com reservas mantidas em contas bancárias off-chain. Em contraste, USDe representa uma nova classe de stablecoins sintéticas: utiliza garantia cripto on-chain enquanto emprega contratos futuros perpétuos para proteger contra volatilidade, criando um ativo sintético indexado ao dólar. Isso marca uma tendência crescente em direção a stablecoins estruturadas projetadas para rendimento e eficiência de capital.

5.Oportunidades e Riscos na Adoção de Stablecoins e Modelos de Rendimento

5.1 Emissão de Stablecoins: O Dilema do "Ovo ou a Galinha" e Oportunidades em Modelos com Rendimento

Stablecoins com paridade 1:1 diferem das stablecoins descentralizadas, concentrando-se principalmente na funcionalidade, ou seja, no valor utilitário. Para competir com stablecoins nativas, elas precisam oferecer casos de uso convincentes para atrair usuários a mudar (por exemplo, USDT como par de negociação em exchanges, USDC como ferramenta de entrada e saída). Isso requer abordar por que os usuários abandonariam stablecoins mainstream como USDT, necessitando de cenários únicos como o MEME Launch do USD1 ou parcerias com a Binance para pares de negociação. Além disso, fornecer retornos anualizados através de canais é fundamental, uma vantagem natural para stablecoins que rendem juros. Além disso, à medida que a variedade de stablecoins aumenta, os usuários enfrentam mais escolhas. Quanto mais pessoas usam uma stablecoin, mais seus canais crescem, mas apenas quando os principais canais são estabelecidos é que a adoção pelo usuário aumentará—esse problema é inerentemente cíclico.

5.2 Desafios de Localização: Conversão Fiat-Cripto e Oportunidades no Setor de Pagamentos

O principal cenário de aplicação para stablecoins são os pagamentos, e todos os emissores de stablecoins enfrentam um desafio comum: integrar a funcionalidade de pagamento real enquanto navegam em conformidade com as regulamentações das instituições financeiras locais. Atualmente, a abordagem adotada envolve a conversão de stablecoins para moedas locais via rampas de entrada e saída para fins de pagamento. Se players do setor de pagamentos Web2, como Visa e Mastercard, entrarem no mercado, eles poderiam naturalmente resolver os processos de emissão e liquidação, oferecendo forte competitividade. No entanto, esses dois não podem contornar o processo de rampa de entrada/saída.

6.Perspectivas para Stablecoins

O futuro das stablecoins será definido pela profundidade de sua aplicação em cenários de pagamento, com a participação de grandes corporações e instituições financeiras tradicionais servindo como principais impulsionadores para crescimento e maturidade. À medida que o mercado continua a evoluir, espera-se que as stablecoins se tornem uma parte indispensável do sistema global de pagamentos, com seu potencial de mercado longe de ser totalmente realizado.

6.1 Cenários de Pagamento: O Teto de Crescimento para Stablecoins

O desenvolvimento futuro das stablecoins depende fortemente de seu uso em cenários de pagamento, especialmente em pagamentos transfronteiriços, transferências institucionais e pagamentos de varejo. O USDT, como um "dólar sombra", aproveita sua vantagem de ancoragem de valor em OTC e exchanges para formar um forte efeito de rede, cobrindo mercados que stablecoins em conformidade ainda não alcançaram, e estabeleceu um layout abrangente em conformidade, fluxos de entrada/saída de fundos e pagamentos. O USDC, com maior conformidade, concentra-se em fornecer serviços estáveis de entrada e saída de fundos.

6.2 Participação de Grandes Corporações: Acelerando a Explosão do Mercado

A entrada de grandes empresas e instituições financeiras tradicionais é um fator crítico que impulsiona o desenvolvimento adicional do mercado de stablecoins. Por exemplo, as tentativas do PayPal e o envolvimento de players como Facebook, X, Alibaba e JD.com não apenas aumentam a credibilidade e estabilidade do mercado de stablecoins, mas também potencialmente atraem um grande número de novos usuários além da comunidade cripto existente. Espera-se que essa participação desencadeie um crescimento explosivo do mercado, particularmente em cenários de pagamento.

6.3 Outros Tipos de Stablecoins: Segmentos de Nicho com Potencial

As stablecoins continuam sendo um oceano azul, mas principalmente para os principais players; empresas tradicionais com canais fortes naturalmente têm uma vantagem competitiva, enquanto empresas nativas de cripto precisam se concentrar em segmentos de nicho. Embora USDT e USDC dominem o mercado, stablecoins descentralizadas (como DAI) e stablecoins que geram rendimento (como Ethena) ainda podem ocupar uma pequena parte do mercado. Essas stablecoins atraem grupos específicos de usuários devido aos seus mecanismos únicos (como descentralização ou provisão de rendimento), mas sua participação de mercado é limitada devido à compressão da base e oportunidades de arbitragem após grandes entradas de capital.

6.4 Tendência de Longo Prazo: Desacoplamento dos Ciclos Cripto, Regulamentação Impulsionando a Adoção Mainstream

O mercado de stablecoins está gradualmente mudando de uma dependência de flutuações de curto prazo vinculadas aos ciclos de criptomoedas para se tornar uma classe de ativos sustentável a longo prazo. Isso significa que mais ativos podem fluir para stablecoins em vez de diretamente para outros criptoativos. A melhoria dos marcos regulatórios, especialmente as regulamentações de stablecoins nos EUA e na UE, promoverá ainda mais a adoção mainstream ao fornecer um ambiente mais seguro e transparente para uma participação institucional e de usuários mais ampla.