Juros Altos por Mais Tempo Atacam: A Recuperação das Criptomoedas Pode Perder Sua Força

TL;DR:

• O IPC dos EUA em abril subiu para 3,8 % e o Senado confirmou Warsh como presidente do Fed. A questão muda de se o crescimento se mantém para se o novo Fed permanece mais alto por mais tempo.
• O S&P 500 subiu cerca de 3,0 % nos últimos 14 dias, mas o ganho depende inteiramente do peso do índice de tecnologia. Não é um movimento amplo de risco sincronizado em ações, títulos, câmbio e commodities.
• Os dois pilares do lado da Conta Spot de cripto reverteram de uma vez — ETFs mudaram para saídas líquidas, stablecoins para resgates líquidos. O financiamento tornou-se ligeiramente positivo, então a alavancagem está se inclinando para o longo prazo, assim que as ofertas de Conta Spot diminuem.
• O BTC estagnou perto de US$ 83 mil sem impulso para romper em um único movimento. Sem um forte catalisador, espere um pequeno recuo e uma negociação lateral nos níveis atuais.
• O TOTAL3 subiu quase 7 % na semana em comparação com os cerca de 1,5 % do BTC, com o BTC.D caindo cerca de 0,35 pontos percentuais. Solana se fortaleceu tanto nos fluxos de ETF quanto nos fluxos on-chain, enquanto Ethereum ficou para trás em preço e fluxos.

1. Inflação persistente e um novo Fed redefinem o caminho da taxa

A inflação e o caminho da taxa impulsionaram os preços de vários ativos esta semana. No início, depois que o Irã rejeitou a estrutura de cessar-fogo dos EUA e as forças dos EUA e do Irã trocaram tiros perto do estreito, o prêmio de risco do petróleo permaneceu, mas o mercado parou de precificar o cenário extremo de interrupção da oferta. Os ativos de risco, em vez disso, estenderam a recuperação liderada pelos lucros de IA e semicondutores. Então, o IPC oficial dos EUA em abril subiu para 3,8 %, com os componentes de energia e habitação reforçando a leitura de que a inflação não é apenas uma rodada de ruído nos preços do petróleo. Depois que o Senado confirmou Kevin Warsh como presidente do Fed, a questão principal mudou de se o crescimento pode se manter para se um novo Fed mantém as taxas mais altas por mais tempo através de impressões voláteis de petróleo e inflação: o S&P 500 subiu cerca de 3,0 % nos últimos 14 dias, mas esse ganho depende do peso do índice de tecnologia, em vez de um movimento amplo de risco sincronizado em ações, títulos, dólar e commodities.

A CoinEx Research acredita que a narrativa macro a partir daqui continua girando em torno de duas questões: se o choque de energia é internalizado nas expectativas de inflação e como um Fed liderado por Warsh comunica sua função de reação política. Se o risco de oferta de energia diminuir, rendimentos de longo prazo mais baixos abrem espaço para que os múltiplos de ações e os spreads de crédito se recuperem, e os ativos de risco podem retornar a uma estrutura precificada com base nos lucros e na resiliência do crescimento. Se o petróleo, em vez disso, oscilar em níveis elevados e forçar o novo Fed a ser mais hawkish em sua comunicação, os rendimentos dos títulos e o dólar continuarão absorvendo fluxos de refúgio e aperto, e a força superficial do índice permanecerá dependente de um punhado de nomes de tecnologia. Para cripto, a transmissão macro ainda se sobrepõe à narrativa endógena: o ganho de 14 dias do BTC fica atrás do S&P 500, então sua força relativa não lidera mais — a partir daqui, é mais provável que acompanhe a liquidez global e as taxas reais. O perfil de alta beta de cripto só se converte em alta quando o risco de energia diminui e arrasta os rendimentos reais para baixo; caso contrário, qualquer recuperação parece mais um estado de transição antes que o orçamento de risco tenha se contraído totalmente.

2. A oferta de Conta Spot do BTC diminui à medida que os fluxos de ETF e stablecoin se revertem

Ao contrário das ações, onde os pesos da tecnologia impulsionaram a ação, o próprio cenário de fluxo de cripto esfriou visivelmente esta semana. Os dois pilares do lado da Conta Spot que sustentaram a recuperação do BTC nas últimas semanas — entradas líquidas de ETF e emissão líquida de stablecoin — ambos reverteram de uma vez: os ETFs mudaram da entrada líquida da semana passada para uma saída líquida na semana, e as stablecoins mudaram da emissão líquida para o resgate líquido. Contra isso, o financiamento perpétuo mudou de persistentemente negativo para ligeiramente positivo, mostrando a alavancagem se inclinando para o longo prazo, assim que as ofertas de Conta Spot diminuíram. Isso não é fraqueza em termos de preço — é uma estrutura de suporte que está diminuindo. A absorção do lado da Conta Spot está enfraquecendo enquanto o posicionamento adiciona alavancagem silenciosamente, mas sem forçar muito.

A relação entre o BTC e o momentum da taxa de 10 anos dos EUA sugere que o mercado pode estar se aproximando de um potencial ponto de inflexão. A correlação de 90 dias voltou de profundamente negativa para perto do eixo zero, o que significa que o alívio marginal na pressão da taxa que sustentou a recuperação do BTC agora está bastante precificado. Enquanto isso, a recuperação do BTC desde as mínimas de março ainda não reabriu uma tendência de alta; perto de US$ 80 mil, o preço novamente encontra rendimentos crescentes do Tesouro e um dólar mais firme. Se o título de 10 anos se mantiver alto, ou se a correlação voltar para o território negativo, essa recuperação de curto prazo provavelmente está em sua fase final, e o maior risco a partir daqui é uma mudança do comércio de recuperação de volta para a compressão de avaliação em um regime de alta taxa.

A CoinEx Research acredita que a cripto está em um estado de "divergência" em relação ao cenário macro esta semana, com os ingredientes de um indicador contrariano. O problema é que o capital incremental não acompanhou — a compra de Conta Spot que impulsionou a recuperação desde março enfraqueceu. Perto da resistência de US$ 83.000, o BTC não mostrou o momentum para romper em um único movimento; em vez disso, as entradas de ETF e stablecoin enfraqueceram em conjunto, e a convicção direcional do lado dos derivativos também não é óbvia. Sem um forte catalisador, o BTC é mais provável que entre em um período de pequeno recuo e consolidação lateral nos níveis atuais.

3. Alts superam o BTC; Solana se destaca, Ethereum fica para trás

A vantagem das alts de grande capitalização sobre o BTC aumentou esta semana. O índice de alts TOTAL3 subiu quase 7 % na semana em um ponto, superando claramente os cerca de 1,5 % do BTC no mesmo período, e o BTC.D caiu cerca de 0,35 pontos percentuais com isso. Se a altseason está realmente próxima pode ser testado por como as alts se comportam em um recuo do BTC — se o BTC enfraquecer, mas as alts se mantiverem amplamente, há razões para pensar que a altseason ainda é possível, e a janela de confirmação real ocorre quando este recuo é concluído e o BTC inicia sua próxima perna de alta.

Ethereum

O ETH está sob pressão tanto no preço quanto nos fluxos. O ETH/BTC enfraqueceu durante toda a semana, e as saídas líquidas de stablecoin foram as maiores de qualquer cadeia — uma clara divergência de um TOTAL3 em ascensão.

Solana

Em uma semana em que o cenário geral de fluxo esfriou e a ação dos preços foi sem brilho, os lados institucional e on-chain de Solana se fortaleceram juntos, o que é raro: entradas líquidas de ETF de Conta Spot de cerca de US$ 39 milhões na semana, as mais fortes desde fevereiro, e as stablecoins on-chain foram a única L1 principal a registrar uma entrada líquida significativa. No lado narrativo, a stablecoin USDPT da Western Union está programada para entrar em operação na Solana este mês, alimentando diretamente a expansão da stablecoin on-chain. A atualização de consenso Alpenglow, que comprime a finalidade do bloco de cerca de 12 segundos para 150 milissegundos, também está na programação da mainnet para o terceiro trimestre.

Conclusão: A inflação e o caminho da taxa impulsionaram os preços de vários ativos esta semana, com o IPC de abril em 3,8 % e um Fed liderado por Warsh mudando a questão para taxas mais altas por mais tempo, enquanto o ganho de cerca de 3,0 % do S&P permaneceu restrito e liderado pela tecnologia, em vez de um movimento amplo de risco. O suporte do lado da Conta Spot de cripto diminuiu à medida que os fluxos de ETF e a emissão de stablecoin reverteram, deixando o BTC sem o momentum para ultrapassar US$ 83 mil e mais propenso a recuar levemente e oscilar. As alts de grande capitalização superaram o BTC com o TOTAL3 subindo quase 7 %, Solana se fortalecendo tanto nos fluxos de ETF quanto nos fluxos on-chain, enquanto Ethereum ficou para trás em preço e fluxos.

Gráficos de Fluxo

Aviso Legal: Este conteúdo é apenas para referência e não constitui aconselhamento de investimento. As informações podem estar incompletas ou imprecisas. Por favor, faça sua própria pesquisa; o autor não assume responsabilidade por perdas.