CoinEx Mensal: Desriscar Acima, Construir Abaixo

Em Resumo

Maio permaneceu um mês de redução de risco impulsionado por fatores macro para o mercado de criptomoedas. O Bitcoin caiu 3,6 % para 73 500 $ e os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram 2,4 bilhões $ em saídas líquidas, uma reversão acentuada em relação ao recorde de 2 bilhões $ em entradas de abril, à medida que um novo choque do petróleo e um rendimento do Tesouro de 30 anos acima de 5 % endureceram a convicção do mercado de que o Fed, sob o novo presidente Kevin Warsh, não fará cortes em 2026. No entanto, por trás da fraqueza dos preços, a construção continuou: um comitê do Senado dos EUA avançou um projeto de lei de estrutura de mercado de criptomoedas, a Hyperliquid se tornou a primeira exchange onchain a obter aprovação para ETFs à vista nos EUA, e o volume de negociação de ações tokenizadas atingiu um recorde diário de 3,57 bilhões $.

Nossa visão é que maio foi uma redução de risco impulsionada por fatores macro, e não uma ruptura estrutural das criptomoedas. A demanda institucional reverteu taticamente em torno do choque das taxas, mas a base de propriedade regulamentada continuou a absorver a oferta, a oferta de stablecoin diminuiu em 1,5 bilhão $, e o desenvolvimento mais duradouro foi a "equity-ificação" das criptomoedas, com os investidores começando a valorizar a Hyperliquid como uma ação de exchange geradora de fluxo de caixa. Permanecemos cautelosos em junho e estamos observando a primeira reunião do FOMC de Warsh e se um cessar-fogo provisório entre EUA e Irã alivia a pressão do petróleo e dos rendimentos.

Fita de Risco-Off, Trilhos de Regulamentação-On

Maio foi um mês de redução de risco impulsionado por fatores macro para o mercado de criptomoedas. O Bitcoin abriu em 76 300 $ e fechou em 73 500 $, uma queda mensal de 3,6 %, negociando tão alto quanto 82 500 $ antes de cair para uma mínima de 72 300 $ à medida que a fita se deteriorava no final do mês.

O sinal mais revelador foi do lado da demanda. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram 2,4 bilhões $ em saídas líquidas, uma reversão acentuada em relação aos 2 bilhões $ em entradas de abril, que havia sido o maior registro mensal de 2026. A demanda institucional que definiu abril não apenas diminuiu, mas se tornou negativa. O cenário macro impulsionou isso: inflação persistente e uma forte reprecificação nas taxas de longo prazo, com o rendimento do Tesouro de 30 anos ultrapassando 5 %, endureceram a convicção do mercado de que o Fed, sob o futuro presidente Kevin Warsh, não fará cortes em 2026. Com a reprecificação da liquidez mais apertada, as criptomoedas perderam um pouco do suporte macro em que se apoiavam.

Por trás da fraqueza dos preços, a construção regulatória continuou. Um comitê do Senado dos EUA avançou o projeto de lei de estrutura de mercado de criptomoedas, e o mercado esperava que um acordo tivesse sido alcançado sobre uma disposição chave, com a luta mais acirrada agora sobre se os emissores de stablecoin podem repassar o rendimento aos detentores. A SEC enviou um sinal misto sobre a tokenização, publicando uma isenção de inovação para a negociação de ações tokenizadas dos EUA, enquanto atrasava seu plano mais amplo para versões cripto de ações dos EUA. A linha de raciocínio, desde a Lei GENIUS em 2025 até o projeto de lei deste mês, é que a estrutura de mercado dos EUA continua amadurecendo, independentemente da fita de preços.

Nossa visão é que maio foi uma redução de risco impulsionada por fatores macro, e não uma ruptura estrutural das criptomoedas. Lemos a saída de 2,4 bilhões $ de ETFs como um posicionamento tático em torno do choque do petróleo e das taxas, e não como o início de uma mudança genuína na demanda institucional; se algo, isso mostra o Bitcoin amadurecendo para uma classe de ativos que as instituições reposicionam ativamente, em vez de simplesmente acumular. Permanecemos cautelosos em junho e estamos observando a primeira reunião do FOMC de Warsh e o caminho dos rendimentos.

Warsh Herda um Fed com Choque do Petróleo

Kevin Warsh assumiu a presidência do Federal Reserve este mês, herdando um cenário político transformado por um choque de energia, e não pelo ciclo de flexibilização que os mercados haviam previsto há um ano. Os formuladores de políticas do Fed sinalizaram que deveriam abandonar sua inclinação a cortar as taxas devido ao choque do petróleo, e com a inflação central em alta e um indicador chave registrando seu maior aumento anual em três anos, havia pouco espaço para argumentar que a desinflação estava intacta.

O caminho aqui foi iniciado antes da chegada de Warsh. O último FOMC de Powell em abril entregou uma votação de 8-4 pela manutenção, o maior número de dissidências desde 1992, e os mercados já haviam precificado zero cortes em 2026. O choque do petróleo da guerra do Irã endureceu essa reprecificação: o petróleo bruto mais alto alimenta diretamente o canal de transmissão da inflação, e um Fed que vinha debatendo o momento dos cortes agora está pesando abertamente se deve manter, ou mesmo aumentar, até 2027.

Vale a pena ser preciso sobre o que Warsh realmente acredita, em vez de adivinhar em sua primeira reunião. Como escrevemos quando ele foi nomeado em janeiro, Warsh não é o falcão convencional que a reprecificação de "sem cortes" implica. Ele é um crítico de longa data da flexibilização quantitativa que deseja reduzir agressivamente o balanço do Fed e sair de seus títulos lastreados em hipotecas, que ele argumenta que borram a linha entre a política monetária e fiscal e distorcem o financiamento habitacional. Mais distintiva é sua visão de que a IA é uma força desinflacionária: em sua narrativa, os ganhos de produtividade impulsionados pela IA, ecoando o boom do final dos anos 1990, podem reduzir a inflação e criar espaço para cortar as taxas sem estimular a demanda. Isso o torna menos um falcão do que um otimista do lado da oferta que justificaria a flexibilização por meio da produtividade, e não da fraqueza.

Fonte: CME FedWatch; Dados de 01 de junho de 2026

O Longo Prazo Quebra: Títulos Reprecificam a Liquidez Global

O mercado de títulos capturou a mudança de sentimento do mês. O rendimento do Tesouro dos EUA de 30 anos saltou acima de 5 %, impulsionado menos pelo choque do petróleo do Irã do que pela inflação persistente e um foco crescente na posição fiscal dos EUA. Os custos de juros federais estão agora perto de 1 trilhão $ por ano, cerca de 19 % de toda a receita federal, uma parcela recorde que o Comitê para um Orçamento Federal Responsável alerta que pode subir para 30 %. A tensão não foi uma história apenas dos EUA: os rendimentos dos títulos do governo do Reino Unido de 30 anos atingiram uma alta de 28 anos, o maior desde 1998, em aproximadamente 5,78 %, ecoando janeiro, quando sinalizamos o rendimento do JGB de 40 anos do Japão ultrapassando 4 % como um obstáculo à liquidez global.

O choque do petróleo causou danos em outros lugares, através da inflação e das moedas dos importadores de petróleo. O BCE sinalizou que pode precisar aumentar as taxas, com o economista-chefe Philip Lane alertando que o impacto da inflação da guerra pode se mostrar persistente. O estresse foi mais acentuado nos mercados emergentes: o Banco da Indonésia entregou seu primeiro aumento em anos enquanto a rupia cambaleava, a rupia indiana caiu para uma mínima recorde perto de 96 por dólar, e o Banco de Reserva da África do Sul aumentou 25 pontos-base, enquanto o Sri Lanka foi além com um movimento de emergência de 100 pontos-base. O dólar e os rendimentos dos EUA estavam apertando para todos.

Rendimentos de longo prazo mais altos pressionam a maioria dos ativos de liquidez-duração, incluindo criptomoedas. Dito isso, acreditamos que grande parte do prêmio de inflação é impulsionado pela guerra. Com um memorando de cessar-fogo provisório entre EUA e Irã na mesa e Trump alegando que um acordo de reabertura de Hormuz está "largamente negociado", nosso cenário base é que a parte da pressão impulsionada pela energia diminua se o transporte normalizar, assim como argumentamos que o prêmio do petróleo faria em março. A pressão fiscal no longo prazo, por outro lado, é estrutural e não será resolvida com um cessar-fogo.

ETF da Hyperliquid e a "Equity-ificação" das Criptomoedas

A Hyperliquid se tornou a primeira exchange onchain a obter aprovação para ETFs à vista nos EUA este mês. A 21Shares listou THYP e a Bitwise listou BHYP na NYSE, com o BHYP estreando em 15 de maio e registrando 4,31 milhões $ em volume no primeiro dia. Os dois produtos atraíram aproximadamente 72 milhões $ em entradas combinadas. Significativamente, os fundos HYPE atraíram capital no mesmo mês em que os ETFs de Bitcoin e Ether registraram saídas.

Essa entrada aponta para a verdadeira história: como os investidores estão aprendendo a valorizar o HYPE. Onde o Bitcoin é enquadrado como uma reserva de valor e o Ethereum cada vez mais em torno do rendimento de staking, o Hyperliquid está sendo tratado como uma ação de exchange geradora de fluxo de caixa. Seu mecanismo de recompra, financiado pela receita do protocolo, dá ao token um fluxo semelhante a ganhos que os investidores podem ancorar em um múltiplo preço/lucro, sem um análogo claro para BTC ou ETH.

Para colocar números aproximados: a Hyperliquid opera com aproximadamente 600 milhões $ em receita anualizada de protocolo, e seu Fundo de Assistência direciona efetivamente a maioria dessas taxas para recompras contínuas de HYPE. Contra um valor de token em circulação de cerca de 35,3 bilhões $, isso está perto de 59x P/L. Para comparação, a CME negocia a aproximadamente 25x P/L futuro e a Coinbase a cerca de 33x. O HYPE, portanto, está com um prêmio em relação a ambos, e a avaliação está precificando uma grande quantidade de crescimento futuro.

A mesma "equity-ificação" é visível em uma camada externa, em ações tokenizadas. O volume diário de derivativos de ações tokenizadas atingiu um recorde histórico de 3,57 bilhões $ em meados de maio, impulsionado em grande parte por CEXes e Hyperliquid, juntamente com xStocks e Ondo. O sinal regulatório foi misto: a SEC publicou uma isenção de inovação permitindo que as plataformas negociassem ações tokenizadas dos EUA sem registro completo de corretor-negociador, mesmo atrasando seu plano mais amplo para versões cripto de ações dos EUA. Nossa visão é que os instrumentos TradFi onchain se tornarão cada vez mais os ativos dominantes no espaço cripto.

Incidente Monad da Echo Aumenta o Prêmio de Risco DeFi

Em 19 de maio, um invasor usou uma chave de administrador comprometida para cunhar aproximadamente 1 000 eBTC não autorizados, o Bitcoin sintético do Echo Protocol, na blockchain Monad, um valor em papel de cerca de 76 milhões $. O valor principal superestimou o dano. O invasor pegou emprestado apenas cerca de 3,45 milhões $ em WBTC contra o eBTC cunhado na Curvance e o lavou através do Tornado Cash, enquanto a Echo recuperou o controle das chaves de administrador e queimou os 955 eBTC restantes. As perdas realizadas ficaram mais próximas de 0,8 milhão $ do que do valor em papel de 76 milhões $.

O caráter do incidente importa mais do que a manchete. Isso foi um comprometimento da chave de administrador, não uma falha de contrato inteligente ou oráculo, e o próprio Monad nunca foi comprometido. Isso distingue a Echo do incidente KelpDAO/Aave de abril, onde um invasor cunhou rsETH não lastreado e pegou emprestado contra ele antes que o oráculo se atualizasse. O fio condutor é cunhar e depois pegar emprestado contra garantia sintética; a diferença é que a falha da Echo foi o gerenciamento operacional de chaves, e não a lógica do protocolo.

Vindo em um mês de aversão ao risco, o custo reputacional é real: cada incidente, desde a violação de engenharia social de 285 milhões $ do Drift Protocol na Solana em abril e o exploit da ponte KelpDAO/Aave dias depois, reforça por que o capital institucional ainda desconta o risco de contrato inteligente e operacional. Drift e KelpDAO sozinhos foram responsáveis pela maior parte dos mais de 750 milhões $ em perdas por exploits de 2026. Em um mercado de baixa, podemos ver mais disso nos próximos meses, especialmente à medida que a IA acelera o ritmo e a sofisticação dos ataques. Lemos o Echo como mais um ponto de dados no prêmio de risco da onda de exploits de 2026, e permaneceríamos cautelosos e diversificados em relação à exposição DeFi.

Gráficos Chave para Observar

BTC.D Enfrequecido à Medida que Altcoins Mostram Força Relativa

A dominância do BTC (BTC.D) diminuiu em aproximadamente 2 % este mês, potencialmente sugerindo uma mudança na estrutura do mercado. Embora o BTC tenha permanecido sob pressão e continuado a negociar em uma faixa amplamente instável e descendente, o mercado de altcoins mostrou sinais claros de força relativa. De uma perspectiva técnica, o BTC.D pode continuar a cair no curto prazo, com o nível de suporte de 58,2 % emergindo como a próxima área chave a ser observada.

HYPE Entra em Descoberta de Preço Antes de Grande Desbloqueio

O HYPE subiu aproximadamente 84 % este mês, rompendo decisivamente sua máxima histórica anterior e entrando em descoberta de preço. No entanto, o HYPE está programado para desbloquear 534 000 tokens alocados à equipe principal em 5 de junho, representando aproximadamente 39 milhões $ em valor. Isso pode introduzir pressão de oferta de curto prazo e potencialmente empurrar o token para retestar a zona de suporte de 65 $ e a linha de tendência EMA ascendente.

Fluxos de Stablecoin Sinalizam uma Pausa, Ainda Não uma Reversão

A liquidez de stablecoin contraiu em maio. A oferta combinada de USDT e USDC em todas as cadeias caiu em aproximadamente 1,57 bilhão $ ao longo do mês, uma saída líquida dos dois maiores tokens de dólar. O movimento interrompe a ampla recuperação de stablecoin que vinha ocorrendo desde a saída de baixa profunda de janeiro, com os meses de primavera registrando entradas constantes. Em um cenário de aversão ao risco, com os ETFs de Bitcoin à vista perdendo 2,4 bilhões $ e o sentimento fixado em medo extremo, a contração é lida como um resfriamento da liquidez cripto, e não um colapso. A escala é modesta, e a interpretamos como uma pausa na recuperação, e não o início de uma drenagem sustentada.

Aviso Legal

O conteúdo fornecido neste relatório é apenas para fins ilustrativos e destina-se a oferecer insights sobre o mercado de criptomoedas. Não é, e não deve ser interpretado como, conselho de investimento ou recomendações. As informações aqui contidas são baseadas em fontes consideradas confiáveis; no entanto, não garantimos sua precisão, integridade ou adequação para qualquer finalidade, e não deve ser considerada como tal. Quaisquer opiniões expressas refletem um julgamento na data de publicação e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os leitores são aconselhados a realizar suas próprias pesquisas e diligências e, quando apropriado, procurar aconselhamento profissional antes de tomar qualquer decisão de investimento. Os autores e editores deste relatório não aceitam qualquer responsabilidade por qualquer perda ou dano decorrente do uso das informações fornecidas.

Faça Sua Própria Pesquisa.

Sobre a CoinEx

Fundada em 2017, a CoinEx é uma exchange global de criptomoedas comprometida em tornar a negociação mais fácil. A plataforma oferece uma gama de serviços, incluindo negociação à vista e de margem, futuros, swaps, Conta AMM e serviços de gestão financeira para mais de 5 milhões de usuários em mais de 200 países e regiões.

Desde sua criação, a CoinEx tem aderido firmemente ao princípio de serviço "o usuário em primeiro lugar". Com a intenção sincera de nutrir um ambiente de negociação de criptomoedas equitativo, respeitoso e seguro, a CoinEx permite que indivíduos com diferentes níveis de experiência acessem facilmente o mundo das criptomoedas, oferecendo produtos fáceis de usar.

Sobre a CoinEx Research

A CoinEx Research é o braço de pesquisa da CoinEx Exchange, dedicada a fornecer análises aprofundadas e relatórios de pesquisa sobre a indústria de blockchain e criptomoedas.

A equipe fornece aos usuários insights profissionais de mercado, rastreando tendências de mercado, analisando white papers de projetos e documentos técnicos, avaliando equipes de projetos e perspectivas de desenvolvimento, etc. Nossos relatórios cobrem mercados macro, tecnologia blockchain, ativos digitais, DeFi, NFTs e outros campos nas várias formas de publicação de pesquisa.

Para ver mais relatórios e insights da CoinEx Research, visite nosso CoinEx Insight .