비탈릭은 ETH를 펌핑하려 하지 않는다. 이는 ETH 보유자들에게 무엇을 의미하는가?

ETH를 보유하고 있거나 이더리움 생태계 코인을 추적하고 있다면, 비탈릭 부테린의 2025-2026년 공개 글은 단순한 철학 그 이상입니다. 이는 이더리움이 다음으로 구축하려는 운영 모델을 스케치합니다.

반복되는 주제는 L1 단순화, L1/L2 확장, 저위험 DeFi, 풀스택 개방성, 사용자 보안, 권력 균형 및 공식 검증입니다. 이들을 종합하면, 이더리움은 결제, 금융 및 검증 가능한 계산을 위한 더 안전하고 개방적인 기반이 되어야 한다는 하나의 논지로 귀결됩니다.

이는 ETH가 여전히 가치 포착 논쟁을 벌이고 있기 때문에 중요합니다. 누가 ETH를 구할 수 있는가? 에서 CoinEx Research는 네트워크 성장만으로는 그 문제가 해결되지 않는 이유를 조사했습니다. ETH L2 뱀파이어 또는 가치 동맹? 에서 우리는 L2 활동이 ETH에 미미한 가치만 돌려주면서도 확장될 수 있는 이유를 조사했습니다. 이 글은 다음 질문을 던집니다. 비탈릭이 ETH를 직접 홍보하려 하지 않는다면, ETH 및 이더리움 생태계 코인 보유자들은 실제로 무엇을 지켜봐야 할까요?

비탈릭의 이더리움 초기화가 ETH 보유자에게 중요한 이유

핵심 변화는 간단합니다. 비탈릭의 글은 가격 홍보 프로그램이 아닙니다. 그것은 이더리움이 ETH가 없어도 중요할 만큼 유용해져야 한다는 주장입니다.

ETH 보유자에게 이것은 실질적인 시험을 만듭니다. ETH의 다음 강력한 논지는 "초음파 화폐"와 같은 하나의 슬로건이나 가격을 위해 싸우는 하나의 기관에서 나오지 않을 수 있습니다. 그것은 결제 수요, 스테이킹 수요, DeFi 담보, 스테이블코인 활동, 기관 래퍼 및 L2 결제와 같이 여러 가치 채널이 함께 작동하는 것에서 나올 수 있습니다.

이더리움 생태계 코인 보유자에게는 의미가 다릅니다. 이더리움 근처에 있는 모든 코인이 똑같이 이점을 얻는 것은 아닙니다. AAVE, SKY/MKR, LDO, EIGEN, ENA, OP, ARB 및 ZK 관련 코인은 모두 이더리움 이야기의 일부에 노출될 수 있지만, 서로 다른 가치 계층을 포착합니다. 일부는 애플리케이션 프록시입니다. 일부는 스테이킹 또는 리스테이킹 프록시입니다. 일부는 L2 또는 검증 프록시입니다. 일부는 단순히 내러티브 베타일 수 있습니다.

CoinEx Research는 이 초기화를 세 가지 질문을 통해 조사할 것입니다. ETH의 현재 시장 문제에 대해 데이터가 무엇을 말하는지, 비탈릭의 저위험 DeFi 논지가 무엇을 변화시키는지, 그리고 모든 이더리움 생태계 코인이 ETH 가치를 포착한다고 가정하지 않고 어떤 코인에 주목해야 하는지.

비탈릭의 이더리움 초기화 신호

출처: CoinEx Research, 비탈릭 부테린 공개 글.

ETH 시장 점검: 네트워크 관련성이 ETH에 완전히 재평가되지 않음

ETH의 문제는 이더리움이 무관해졌다는 것이 아닙니다. 문제는 이더리움의 관련성이 항상 ETH 가격 결정력으로 깔끔하게 전환되지 않았다는 것입니다.

CoinEx Research 데이터는 시장의 긴장을 보여줍니다. CoinEx 일일 종가 데이터에 따르면, ETH/BTC는 2023년 7월 14일 약 0.0639에서 2026년 7월 14일 약 0.0285로 하락하여 약 55.5% 감소했습니다. 같은 3년 기간 동안 ETH는 92.1, BTC는 206.8, SOL은 282.0으로 지수화되었습니다.

혼합된 그림은 명확합니다. ETH는 무관하지 않았지만, 비트코인의 준비 자산 벤치마크나 SOL의 고베타 L1 거래에 대해 명확한 프리미엄을 재구축하지 못했습니다. ETH 보유자에게 이는 여전히 논증이 확인되어야 함을 의미합니다. 이더리움은 중요한 인프라가 될 수 있지만, ETH는 시장이 가격을 책정할 수 있는 가시적인 수요 채널이 필요합니다.

이것이 비탈릭의 최근 글이 관련성을 갖는 지점입니다. 그의 대답은 이더리움이 더 홍보적이 되어야 한다는 것이 아닙니다. 그의 대답은 이더리움이 신뢰, 개방성, 보안 및 결제 품질이 중요한 영역에서 더 유용해져야 한다는 것입니다.

비탈릭의 저위험 DeFi 논증: ETH가 필요로 하는 수요 엔진

2025-2026년 재설정에서 비탈릭의 가장 중요한 ETH 관련 아이디어는 저위험 DeFi가 이더리움에게 구글에게 검색이 그랬던 것처럼 될 수 있다는 그의 주장일 수 있습니다. 요점은 DeFi가 덜 야심적이 되어야 한다는 것이 아닙니다. 이더리움이 지속 가능한 수요 엔진, 즉 저축, 대출, 결제, 스테이블코인 결제, 담보 관리 및 더 안전한 온체인 자산 흐름이 필요하다는 것입니다.

이러한 틀에서 ETH는 단순한 가스 자산이 아닙니다. ETH는 개방형 금융 네트워크의 기본 담보 및 결제 자산이 됩니다. 이것이 비탈릭의 풀스택 개방성 및 검증 가능성에 대한 글이 중요한 이유입니다. 저위험 DeFi는 감사 가능한 시스템, 더 안전한 지갑 및 이해할 수 있는 위험을 가진 프로토콜을 필요로 합니다. ETH 보유자에게 핵심 질문은 이더리움 금융이 담보, 결제 자산 및 보안 기반으로서 ETH를 필요로 하는 방식으로 성장하는지 여부입니다.

DeFi 토큰 보유자에게 질문은 다릅니다. 프로토콜이 실제로 수수료, 사용자 및 위험 관리 수요를 포착하는지, 아니면 일시적인 내러티브 관심만 받고 있는지 여부입니다.

ETH 가치 포착 스택: 추적해야 할 6가지 신호

수수료 데이터는 ETH가 더 넓은 스택을 필요로 하는 이유를 보여줍니다. 차트 3 뒤에 있는 CoinEx Research 프로토콜 데이터 세트에서 Dencun 이전 이더리움 L1의 평균 일일 수수료는 약 791만 달러에서 Dencun 이후 약 269만 달러로 약 66.0% 감소했습니다. 평균 일일 프로토콜 수익은 약 678만 달러에서 약 186만 달러로 약 72.6% 감소했습니다. 평균 ETH 소각량은 하루 약 2,889 ETH에서 하루 약 578 ETH로 약 80.0% 감소했습니다.

해당 데이터 세트의 최근 30일 평균도 Dencun 이전 기간에 비해 낮게 유지되었습니다. 2026년 5월 28일까지 일일 L1 수수료는 약 59만 8천 달러, 일일 프로토콜 수익은 약 20만 1천 달러, 소각된 ETH는 하루 약 89 ETH였습니다. ETH의 30일 연간 공급 증가율은 여전히 약 -0.027%로 약간 음수였으므로, 이 데이터는 단순한 "ETH는 인플레이션적이고 망가졌다"는 주장을 뒷받침하지 않습니다. 더 정확한 요점은 더 좁습니다. 수수료 소각은 이제 ETH 논증의 중심으로서 충분하지 않습니다.

이는 ETH를 수수료 소각, 스테이킹 수요, ETH 담보 사용, 저위험 DeFi 활동, L2 결제 가치 및 기관 래퍼의 6가지 신호 감시 목록으로 만듭니다. 단일 신호만으로는 논증을 지탱할 수 없습니다. 더 강력한 경우는 이들 중 여러 가지가 함께 개선되는 것입니다.

출처: CoinEx Research 프레임워크. 토큰 참조는 주의사항 프록시이며, 권장 사항이 아닙니다.

기관 채널은 이미 충분히 커서 지켜볼 만합니다. CoinEx Research의 이전 ETH 보고서에 사용된 CoinGecko 재무 스냅샷에 따르면, 공개 재무 기업들은 약 738만 ETH를 보유하고 있었으며, 이는 공급량의 약 6.12%에 해당하고 스냅샷 당시 약 147억 8천만 달러의 가치가 있었습니다. BitMine만 해도 약 539만 ETH를 차지했으며, 이는 공급량의 약 4.47%에 해당합니다. 이 수치는 발행 전에 새로 고쳐져야 하지만, 구조적인 요점은 변함이 없습니다. 래퍼 수요는 ETH의 시장 구조를 지탱할 수 있지만, 가시적인 경제적 가치를 창출하기 위한 이더리움 활동의 필요성을 대체할 수는 없습니다.

이것이 ETH 보유자들을 위한 비탈릭의 리셋의 핵심입니다. 자산은 하나의 구원자나 하나의 메커니즘에 의존해서는 안 됩니다. 동시에 측정 가능한 여러 수요 채널이 필요합니다.

이더리움 생태계 토큰: 프록시는 가치 포착과 동일하지 않습니다

비탈릭의 저위험 DeFi 논문이 시장의 주목을 받는다면, 관심은 자연스럽게 ETH를 넘어 DeFi 및 스테이킹 관련 토큰으로 이동할 수 있습니다. 이러한 관심 지도는 신중하게 다루어져야 합니다.

ETH는 이더리움의 보안 코어와 결제 프리미엄을 가장 명확하게 표현합니다. AAVE는 이더리움에서 더 안전한 차입 및 스테이블코인 유동성이 심화되면 대출 시장 프록시가 될 수 있습니다. SKY 또는 MKR은 담보 및 수익 구조가 탄력적으로 유지된다면 스테이블코인 및 신용 시스템 프록시로 주목받을 수 있습니다. LDO는 유동 스테이킹 및 ETH의 수익 창출 역할과 연결됩니다. EIGEN은 리스테이킹 및 이더리움 인접 보안 시장의 확장과 연결됩니다. ENA는 더 넓은 합성 달러 및 수익 논의에 나타날 수 있지만, 합성 수익은 저위험 DeFi와 동일하지 않으므로 더 강력한 위험 경고를 수반해야 합니다.

중요한 차이점은 이러한 토큰들이 모두 ETH 가치 포착 프록시가 아니라는 것입니다. 일부는 애플리케이션 수익을 포착합니다. 일부는 거버넌스 권한을 포착합니다. 일부는 수익 인프라를 포착합니다. 일부는 직접적인 경제성이 약한 내러티브 프록시입니다. 이더리움은 더 중요해질 수 있지만, 개별 생태계 토큰은 여전히 프로젝트 수준의 수익 증명, 위험 통제, 토큰 유틸리티, 유동성 및 공급 규율이 필요합니다.

이것이 이 프레임워크의 실용적인 가치입니다. 어떤 토큰이 "ETH 거래"인지 묻지 않습니다. 어떤 자산이 이더리움의 가치 포착 스택의 어떤 계층에 노출되어 있는지, 그리고 어떤 데이터가 그 노출을 확인하거나 약화시킬 것인지 묻습니다.

ETH 즐겨찾기: 무엇이 논문을 확인하거나 약화시킬 것인가?

이 논문은 여러 신호가 함께 개선되어야 합니다. ETH/BTC는 안정화되어야 하고, 가치 있는 활동은 수익, 결제 수요 또는 ETH 담보 사용으로 전환되어야 하며, 저위험 DeFi는 과도한 인센티브나 숨겨진 위험 없이 지속적인 예금 및 스테이블코인 결제를 추가해야 합니다. L2 결제 및 블롭 수요 증가는 이더리움 L2에 관한 다음 기사의 다리를 강화할 것이며, 더 넓고 덜 집중된 기관 수요는 결정적이라기보다는 지지적일 것입니다.

이더리움 사용량이 증가하는 동안 ETH/BTC가 계속 하락하거나, ETH 담보가 대체되거나, 리스테이킹 또는 수익 상품이 시스템적 위험을 초래하거나, 래퍼가 더 강력한 프로토콜 수준의 가치 포착 없이 공급을 흡수하면 논문은 약화됩니다.

비탈릭은 ETH를 펌핑하려는 것이 아닙니다. 그는 ETH가 홍보되지 않고도 중요해지기 위해 이더리움이 무엇이 되어야 하는지 정의하려고 노력하고 있습니다. 따라서 ETH 및 이더리움 생태계 토큰 보유자들에게 시장 질문은 구체적입니다. 그 정의의 어떤 부분이 측정 가능한 수요로 전환되고 있으며, 어떤 토큰이 실제로 그것을 포착하는가?

이것은 시리즈의 첫 번째 계층일 뿐입니다. 다음 기사에서는 어떤 이더리움 L2가 저비용 실행 시장에서 ETH 가치 동맹으로 전환될 수 있는지 검토해야 합니다. 세 번째 기사에서는 ZK 및 검증 가능성 토큰이 비탈릭의 더 넓은 보안 컴퓨팅 논문을 포착할 수 있는지, 아니면 약한 토큰 경제성을 가진 내러티브 프록시로 남을 것인지 검토해야 합니다.

면책 조항: 이 콘텐츠는 참고용이며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 정보가 불완전하거나 부정확할 수 있습니다. 자체 조사를 수행하십시오. 저자는 손실에 대해 책임을 지지 않습니다.