Higher-for-Longer Bites: بازگشت رمزارز ممکن است جذابیت خود را از دست بدهد

TL;DR:

• شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ایالات متحده در آوریل به 3.8% افزایش یافت و سنا وارش را به عنوان رئیس فدرال رزرو تأیید کرد. سوال از اینکه آیا رشد ادامه خواهد داشت به این تغییر می‌کند که آیا فدرال رزرو جدید نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه می‌دارد یا خیر.
• شاخص S&P 500 در 14 روز گذشته حدود 3.0% افزایش یافته است، اما این افزایش کاملاً به وزن شاخص فناوری متکی است. این یک حرکت گسترده ریسک‌پذیری هماهنگ در سهام، اوراق قرضه، ارزهای خارجی و کالاها نیست.
• دو ستون اصلی رمزارز در بخش اسپات به طور همزمان معکوس شدند — ETFها به خروجی خالص و استیبل‌کوین‌ها به بازخرید خالص تبدیل شدند. تأمین مالی کمی مثبت شد، بنابراین اهرم در حال حاضر به سمت پوزیشن‌های لانگ متمایل است، درست زمانی که تقاضای اسپات کاهش می‌یابد.
• بیت‌کوین نزدیک به 83 هزار دلار متوقف شد و هیچ شتابی برای شکستن این سطح در یک حرکت نداشت. بدون یک کاتالیزور قوی، انتظار یک عقب‌نشینی سطحی و نوسان در محدوده فعلی را داشته باشید.
• TOTAL3 در این هفته نزدیک به 7% افزایش یافت در حالی که بیت‌کوین حدود 1.5% رشد داشت و BTC.D حدود 0.35 واحد درصد کاهش یافت. سولانا هم در ETF و هم در جریان‌های درون زنجیره‌ای تقویت شد، در حالی که اتریوم در قیمت و جریان‌ها عقب ماند.

1. تورم چسبنده و فدرال رزرو جدید مسیر نرخ را بازنشانی می‌کنند

تورم و مسیر نرخ در این هفته قیمت‌گذاری دارایی‌های مختلف را هدایت کردند. در اوایل هفته، پس از اینکه ایران چارچوب آتش‌بس ایالات متحده را رد کرد و نیروهای ایالات متحده و ایران در نزدیکی تنگه تبادل آتش کردند، ریسک پرمیوم نفت پابرجا ماند، اما بازار از قیمت‌گذاری سناریوی اختلال شدید در عرضه دست کشید. دارایی‌های پرریسک به جای آن، بهبود خود را به رهبری درآمدهای هوش مصنوعی و نیمه‌هادی‌ها ادامه دادند. سپس شاخص رسمی قیمت مصرف‌کننده (CPI) ایالات متحده در آوریل به 3.8% افزایش یافت، با اجزای انرژی و مسکن که این برداشت را تقویت کردند که تورم فقط یک دور نویز قیمت نفت نیست. پس از اینکه سنا کوین وارش را به عنوان رئیس فدرال رزرو تأیید کرد، سوال اصلی از اینکه آیا رشد می‌تواند ادامه یابد به این تغییر کرد که آیا فدرال رزرو جدید نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری در میان نوسانات نفت و تورم بالا نگه می‌دارد یا خیر: شاخص S&P 500 در 14 روز گذشته حدود 3.0% افزایش یافته است، اما این افزایش به وزن شاخص فناوری متکی است تا یک حرکت گسترده ریسک‌پذیری هماهنگ در سهام، اوراق قرضه، دلار و کالاها.

تحقیقات کوینکس معتقد است داستان کلان از اینجا به بعد بر دو سوال متمرکز است: آیا شوک انرژی به انتظارات تورمی داخلی می‌شود و چگونه فدرال رزرو تحت رهبری وارش عملکرد واکنش سیاستی خود را اعلام می‌کند. اگر ریسک عرضه انرژی کاهش یابد، بازدهی‌های بلندمدت پایین‌تر، فضای لازم را برای ترمیم مضرب‌های سهام و اسپرد اعتباری باز می‌کند و دارایی‌های پرریسک می‌توانند به چارچوبی بازگردند که بر اساس درآمدها و انعطاف‌پذیری رشد قیمت‌گذاری می‌شود. اگر نفت به جای آن در سطوح بالا نوسان کند و فدرال رزرو جدید را مجبور به اتخاذ موضع تهاجمی‌تر در ارتباطات خود کند، بازدهی اوراق قرضه و دلار همچنان جریان‌های پناهگاه امن و انقباضی را جذب می‌کنند و قدرت ظاهری شاخص به تعداد انگشت‌شماری از نام‌های فناوری وابسته می‌ماند. برای رمزارز، انتقال کلان همچنان بر روایت درونی غلبه می‌کند: افزایش 14 روزه بیت‌کوین از S&P 500 عقب می‌ماند، بنابراین قدرت نسبی آن دیگر پیشرو نیست — از اینجا به بعد احتمالاً نقدینگی جهانی و نرخ‌های واقعی را دنبال خواهد کرد. پروفایل بتا بالای رمزارز تنها زمانی به صعود تبدیل می‌شود که ریسک انرژی کاهش یابد و بازدهی‌های واقعی را پایین بیاورد؛ در غیر این صورت، هرگونه جهش بیشتر شبیه به یک وضعیت گذرا قبل از انقباض کامل بودجه ریسک به نظر می‌رسد.

2. تقاضای اسپات بیت‌کوین با معکوس شدن جریان‌های ETF و استیبل‌کوین کاهش می‌یابد

برخلاف سهام، که در آن وزن‌های فناوری عامل اصلی حرکت بودند، تصویر جریان رمزارز در این هفته به طور قابل توجهی سرد شد. دو ستون اصلی در بخش اسپات که بهبود بیت‌کوین را در چند هفته گذشته حمایت می‌کردند — ورودی‌های خالص ETF و انتشار خالص استیبل‌کوین — هر دو به طور همزمان معکوس شدند: ETFها از ورودی خالص هفته گذشته به خروجی خالص در این هفته تبدیل شدند و استیبل‌کوین‌ها از انتشار خالص به بازخرید خالص تغییر کردند. در مقابل، تأمین مالی دائمی از منفی مداوم به کمی مثبت تغییر کرد، که نشان می‌دهد اهرم در حال حاضر به سمت پوزیشن‌های لانگ متمایل است، درست زمانی که تقاضای اسپات کاهش می‌یابد. این به معنای ضعف در قیمت نیست — بلکه به معنای کاهش ساختار حمایتی است. جذب در بخش اسپات در حال تضعیف است در حالی که پوزیشن‌گیری به آرامی اهرم را اضافه می‌کند، اما بدون فشار زیاد.

رابطه بین بیت‌کوین و شتاب نرخ 10 ساله ایالات متحده نشان می‌دهد که بازار ممکن است به یک نقطه عطف بالقوه نزدیک شود. همبستگی 90 روزه از منفی عمیق به نزدیک محور صفر بازگشته است، به این معنی که کاهش جزئی فشار نرخ که از جهش بیت‌کوین حمایت می‌کرد، اکنون به طور کامل قیمت‌گذاری شده است. در همین حال، بهبود بیت‌کوین از پایین‌ترین سطح ماه مارس هنوز روند صعودی را باز نکرده است؛ نزدیک به 80 هزار دلار، قیمت دوباره با افزایش بازدهی خزانه‌داری و دلار قوی‌تر مواجه می‌شود. اگر نرخ 10 ساله بالا بماند، یا همبستگی دوباره به منطقه منفی بازگردد، این جهش کوتاه‌مدت احتمالاً در مراحل پایانی خود است و ریسک بزرگ‌تر از اینجا تغییر از معامله بازیابی به فشرده‌سازی ارزش‌گذاری در یک رژیم نرخ بالا است.

تحقیقات کوینکس معتقد است که رمزارز در این هفته در وضعیت "واگرایی" در برابر پس‌زمینه کلان قرار دارد، با نشانه‌هایی از یک شاخص متضاد. مشکل این است که سرمایه افزایشی همگام نبوده است — خرید اسپات که بهبود را از ماه مارس هدایت می‌کرد، تضعیف شده است. نزدیک به مقاومت 83,000 دلار، بیت‌کوین شتاب لازم برای شکستن این سطح در یک حرکت را نشان نداده است؛ در عوض، ورودی‌های ETF و استیبل‌کوین به طور همزمان تضعیف شدند و اطمینان جهت‌دار در بخش مشتقات نیز واضح نیست. بدون یک کاتالیزور قوی، بیت‌کوین احتمالاً وارد یک دوره عقب‌نشینی سطحی و تثبیت در محدوده فعلی خواهد شد.

3. آلت‌کوین‌ها از بیت‌کوین پیشی می‌گیرند؛ سولانا جدا می‌شود، اتریوم عقب می‌ماند

برتری آلت‌کوین‌های با ارزش بازار بالا نسبت به بیت‌کوین در این هفته افزایش یافت. شاخص آلت‌کوین TOTAL3 در یک نقطه نزدیک به 7% در این هفته افزایش یافت، که به وضوح از حدود 1.5% بیت‌کوین در همان دوره پیشی گرفت و BTC.D حدود 0.35 واحد درصد کاهش یافت. اینکه آیا فصل آلت‌کوین واقعاً نزدیک است را می‌توان با نحوه رفتار آلت‌کوین‌ها در یک عقب‌نشینی بیت‌کوین آزمایش کرد — اگر بیت‌کوین در آن زمان تضعیف شود اما آلت‌کوین‌ها به طور گسترده‌ای مقاومت کنند، دلیلی برای فکر کردن به اینکه فصل آلت‌کوین هنوز ممکن است وجود دارد و پنجره تأیید واقعی زمانی باز می‌شود که این عقب‌نشینی کامل شود و بیت‌کوین مرحله بعدی صعود خود را آغاز کند.

اتریوم

اتریوم هم در قیمت و هم در جریان‌ها تحت فشار است. ETH/BTC در تمام هفته تضعیف شد و خروجی‌های خالص استیبل‌کوین بزرگترین در بین تمام زنجیره‌ها بود — یک واگرایی واضح از TOTAL3 در حال افزایش.

سولانا

در هفته‌ای که تصویر کلی جریان‌ها سرد شد و عملکرد قیمت بی‌رونق بود، جنبه‌های نهادی و درون زنجیره‌ای سولانا با هم تقویت شدند، که نادر است: ورودی‌های خالص ETF اسپات حدود 39 میلیون دلار در این هفته، قوی‌ترین از ماه فوریه، و استیبل‌کوین‌های درون زنجیره‌ای تنها L1 اصلی بودند که ورودی خالص قابل توجهی را ثبت کردند. در بخش روایت، استیبل‌کوین USDPT وسترن یونیون قرار است این ماه در سولانا راه‌اندازی شود، که مستقیماً به گسترش استیبل‌کوین درون زنجیره‌ای کمک می‌کند. ارتقاء اجماع Alpenglow، که نهایی شدن بلاک را از حدود 12 ثانیه به 150 میلی‌ثانیه فشرده می‌کند، نیز در برنامه اصلی سه‌ماهه سوم قرار دارد.

نتیجه‌گیری: تورم و مسیر نرخ در این هفته قیمت‌گذاری دارایی‌های مختلف را هدایت کردند، با شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آوریل در 3.8% و فدرال رزرو تحت رهبری وارش که سوال را به نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر تغییر داد، در حالی که افزایش حدود 3.0% S&P محدود و تحت رهبری فناوری بود تا یک حرکت گسترده ریسک‌پذیری. حمایت اسپات رمزارز با معکوس شدن جریان‌های ETF و انتشار استیبل‌کوین کاهش یافت، و بیت‌کوین بدون شتاب لازم برای عبور از 83 هزار دلار و با احتمال بیشتر عقب‌نشینی سطحی و نوسان باقی ماند. آلت‌کوین‌های با ارزش بازار بالا از بیت‌کوین پیشی گرفتند و TOTAL3 نزدیک به 7% افزایش یافت، سولانا هم در ETF و هم در جریان‌های درون زنجیره‌ای تقویت شد، در حالی که اتریوم در قیمت و جریان‌ها عقب ماند.

نمودارهای جریان

سلب مسئولیت: این محتوا فقط برای مرجع است و به منزله مشاوره سرمایه‌گذاری نیست. اطلاعات ممکن است ناقص یا نادرست باشند. لطفاً تحقیقات خود را انجام دهید؛ نویسنده هیچ مسئولیتی در قبال ضرر و زیان ندارد.