عضات "أعلى لفترة أطول": انتعاش العملات المشفرة قد يفقد زخمه

TL;DR:

• ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي في أبريل إلى 3.8% وأكد مجلس الشيوخ تعيين وارش رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. تحول السؤال من ما إذا كان النمو سيستمر إلى ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي الجديد سيبقى على أسعار فائدة أعلى لفترة أطول.
• ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 3.0% خلال الـ 14 يومًا الماضية، لكن المكاسب تعتمد بالكامل على وزن قطاع التكنولوجيا في المؤشر. إنها ليست حركة واسعة النطاق لزيادة المخاطر متزامنة عبر الأسهم والسندات والعملات الأجنبية والسلع.
• انعكس الركيزتان الأساسيتان للعملات المشفرة في الحساب الفوري في وقت واحد — تحولت صناديق المؤشرات المتداولة إلى صافي تدفقات خارجة، والعملات المستقرة إلى صافي استردادات. تحول التمويل إلى إيجابي بشكل طفيف، لذا فإن الرافعة المالية تتجه نحو الشراء بينما تتلاشى عروض الحساب الفوري.
• توقف BTC بالقرب من 83 ألف دولار دون زخم لاختراقها دفعة واحدة. بدون محفز قوي، توقع تراجعًا طفيفًا وتداولًا ضمن نطاق عند المستويات الحالية.
• ارتفع TOTAL3 بنحو 7% خلال الأسبوع مقابل حوالي 1.5% لـ BTC، مع انخفاض BTC.D بحوالي 0.35 نقطة مئوية. تعززت Solana على صعيد صناديق المؤشرات المتداولة والتدفقات على السلسلة بينما تخلفت Ethereum في السعر والتدفقات.

1. التضخم المستمر واحتياطي فيدرالي جديد يعيدان ضبط مسار أسعار الفائدة

أثر التضخم ومسار أسعار الفائدة على تسعير الأصول المتعددة هذا الأسبوع. في وقت مبكر، بعد أن رفضت إيران إطار وقف إطلاق النار الأمريكي وتبادلت القوات الأمريكية والإيرانية إطلاق النار بالقرب من المضيق، ظل علاوة المخاطر النفطية قائمة، لكن السوق توقف عن تسعير سيناريو اضطراب الإمدادات الشديد. بدلاً من ذلك، وسعت الأصول الخطرة تعافيها بقيادة أرباح الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات. ثم ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي الرسمي في أبريل إلى 3.8%، مع مكونات الطاقة والإسكان التي عززت القراءة بأن التضخم ليس مجرد جولة واحدة من ضوضاء أسعار النفط. بعد أن أكد مجلس الشيوخ تعيين كيفن وارش رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، تحول السؤال الرئيسي من ما إذا كان النمو يمكن أن يستمر إلى ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي الجديد سيبقي أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول خلال تقلبات أسعار النفط والتضخم: ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 3.0% خلال الـ 14 يومًا الماضية، لكن هذا المكسب يعتمد على وزن قطاع التكنولوجيا في المؤشر بدلاً من حركة واسعة النطاق لزيادة المخاطر متزامنة عبر الأسهم والسندات والدولار والسلع.

يعتقد بحث CoinEx أن القصة الكلية من هنا تستمر في التركيز على سؤالين: ما إذا كانت صدمة الطاقة ستتأثر بتوقعات التضخم، وكيف سيتواصل الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش بشأن وظيفة رد فعله السياسية. إذا تراجعت مخاطر إمدادات الطاقة، فإن انخفاض عوائد السندات طويلة الأجل يفتح مجالًا لإصلاح مضاعفات الأسهم وفروق الائتمان، ويمكن للأصول الخطرة العودة إلى إطار تسعير يعتمد على الأرباح ومرونة النمو. إذا استمر النفط في التقلب عند مستويات مرتفعة وأجبر الاحتياطي الفيدرالي الجديد على أن يكون أكثر تشددًا في اتصالاته، فإن عوائد السندات والدولار يستمران في امتصاص تدفقات الملاذ الآمن والتشديد، وتبقى قوة المؤشر الظاهرية معتمدة على عدد قليل من أسهم التكنولوجيا. بالنسبة للعملات المشفرة، لا يزال النقل الكلي يتجاوز السرد الداخلي: يتخلف مكسب BTC خلال الـ 14 يومًا الماضية عن مؤشر S&P 500، لذا فإن قوته النسبية لم تعد رائدة — من هنا من المرجح أن تتبع السيولة العالمية وأسعار الفائدة الحقيقية. يتحول ملف بيتا العالي للعملات المشفرة مرة أخرى إلى ارتفاع عندما تبرد مخاطر الطاقة وتسحب العوائد الحقيقية إلى الأسفل؛ وإلا فإن أي انتعاش يبدو أشبه بحالة انتقالية قبل أن يتقلص ميزانية المخاطر بالكامل.

2. تراجع عروض الحساب الفوري لـ BTC مع انعكاس تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة والعملات المستقرة

على عكس الأسهم، حيث دفعت أوزان التكنولوجيا الحركة، تراجعت صورة تدفقات العملات المشفرة بشكل ملحوظ هذا الأسبوع. انعكس الركيزتان الأساسيتان اللتان دعمتا تعافي BTC خلال الأسابيع القليلة الماضية — صافي تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وصافي إصدار العملات المستقرة — في وقت واحد: تحولت صناديق المؤشرات المتداولة من صافي التدفقات الداخلة الأسبوع الماضي إلى صافي تدفقات خارجة هذا الأسبوع، وتحولت العملات المستقرة من صافي الإصدار إلى صافي الاسترداد. في المقابل، تحول تمويل العقود الآجلة من سلبي باستمرار إلى إيجابي بشكل طفيف، مما يدل على أن الرافعة المالية تتجه نحو الشراء بينما تتلاشى عروض الحساب الفوري. هذا ليس ضعفًا في السعر — إنه هيكل دعم يتضاءل. يضعف امتصاص جانب الحساب الفوري بينما تضيف المراكز الرافعة المالية بهدوء، ولكن دون دفع قوي.

تشير العلاقة بين BTC وزخم سعر الفائدة الأمريكي لأجل 10 سنوات إلى أن السوق قد يقترب من نقطة انعطاف محتملة. لقد عادت العلاقة لمدة 90 يومًا من سلبية عميقة إلى ما يقرب من محور الصفر، مما يعني أن التخفيف الهامشي في ضغط أسعار الفائدة الذي دعم انتعاش BTC قد تم تسعيره بالكامل الآن. وفي الوقت نفسه، لم يفتح تعافي BTC من أدنى مستوياته في مارس بعد اتجاهًا صعوديًا؛ بالقرب من 80 ألف دولار، يواجه السعر مرة أخرى ارتفاع عوائد سندات الخزانة ودولارًا أقوى. إذا استمر سعر الفائدة لأجل 10 سنوات مرتفعًا، أو إذا عادت العلاقة إلى المنطقة السلبية، فمن المحتمل أن يكون هذا الارتداد قصير الأجل في مراحله المتأخرة، والخطر الأكبر من هنا هو التحول من تجارة التعافي إلى ضغط التقييم في نظام أسعار فائدة مرتفعة.

يعتقد بحث CoinEx أن العملات المشفرة في حالة "ت divergence" مقابل الخلفية الكلية هذا الأسبوع، مع وجود مؤشرات معاكسة. المشكلة هي أن رأس المال الإضافي لم يواكب ذلك — فقد ضعف الشراء الفوري الذي دفع التعافي منذ مارس. بالقرب من مقاومة 83,000 دولار، لم تظهر BTC الزخم لاختراقها دفعة واحدة؛ بدلاً من ذلك، ضعفت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة والعملات المستقرة بالتزامن، كما أن القناعة الاتجاهية لجانب المشتقات ليست واضحة أيضًا. بدون محفز قوي، من المرجح أن تدخل BTC فترة من التراجع الطفيف والتداول ضمن نطاق عند المستويات الحالية.

3. العملات البديلة تتفوق على BTC؛ Solana تنفصل، Ethereum تتخلف

اتسع تفوق العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة على BTC هذا الأسبوع. ارتفع مؤشر العملات البديلة TOTAL3 بنحو 7% خلال الأسبوع في مرحلة ما، متجاوزًا بوضوح حوالي 1.5% لـ BTC خلال نفس الفترة، وانخفض BTC.D بحوالي 0.35 نقطة مئوية معه. يمكن اختبار ما إذا كان موسم العملات البديلة قريبًا بالفعل من خلال كيفية تصرف العملات البديلة عند تراجع BTC — إذا ضعفت BTC حينها ولكن العملات البديلة صمدت بشكل عام، فهناك سبب للاعتقاد بأن موسم العملات البديلة لا يزال ممكنًا، وتظهر نافذة التأكيد الحقيقية عندما يكتمل هذا التراجع وتبدأ BTC في مرحلتها الصعودية التالية.

Ethereum

تتعرض ETH لضغوط على صعيد السعر والتدفقات. ضعفت ETH/BTC طوال الأسبوع، وكانت صافي التدفقات الخارجة من العملات المستقرة هي الأكبر من أي سلسلة — وهو تباين واضح عن ارتفاع TOTAL3.

Solana

في أسبوع تراجعت فيه صورة التدفقات العامة وكان أداء الأسعار باهتًا، تعززت جوانب Solana المؤسسية وعلى السلسلة معًا، وهو أمر نادر: صافي تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الفورية بحوالي 39 مليون دولار خلال الأسبوع، وهو الأقوى منذ فبراير، وكانت العملات المستقرة على السلسلة هي الطبقة الأولى الرئيسية الوحيدة التي سجلت صافي تدفقات داخلة ذات مغزى. على صعيد السرد، من المقرر أن يتم إطلاق العملة المستقرة USDPT من Western Union على Solana هذا الشهر، مما يغذي بشكل مباشر توسع العملات المستقرة على السلسلة. كما أن ترقية إجماع Alpenglow، التي تضغط نهائية الكتل من حوالي 12 ثانية إلى 150 مللي ثانية، مدرجة أيضًا في جدول الشبكة الرئيسية للربع الثالث.

الخلاصة: أثر التضخم ومسار أسعار الفائدة على تسعير الأصول المتعددة هذا الأسبوع، مع مؤشر أسعار المستهلك في أبريل عند 3.8% وتحول الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش السؤال إلى أسعار فائدة أعلى لفترة أطول، بينما ظل مكسب S&P البالغ حوالي 3.0% ضيقًا وقادته التكنولوجيا بدلاً من حركة واسعة النطاق لزيادة المخاطر. تراجع دعم العملات المشفرة على جانب الحساب الفوري مع انعكاس تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وإصدار العملات المستقرة، مما ترك BTC بدون الزخم لاختراق 83 ألف دولار ومن المرجح أن يتراجع بشكل طفيف ويتقلب. تفوقت العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة على BTC مع ارتفاع TOTAL3 بنحو 7%، وتعززت Solana على صعيد صناديق المؤشرات المتداولة والتدفقات على السلسلة بينما تخلفت Ethereum في السعر والتدفقات.

مخططات التدفق

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى هو للمرجع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. يرجى إجراء بحثك الخاص؛ لا يتحمل المؤلف أي مسؤولية عن الخسائر.